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个股期权招商

  • 发布日期:2018-05-04 16:51
  • 有效期至:长期有效
  • 投资理财区域:河南郑州市
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详细说明
期权合约并不复杂,无非就是买一个未来的权力。拿即将上市的豆粕期权举例,我们约定两个月后有权以3000元的价格购买豆粕,就是一个期权合约了。

这和期货合约不同的是,期货合约意味着你两个月后无论豆粕是什么价格,你都必须用约定的价格,也就是3000元去购买,哪怕到时候跌到2000元以下。而期权赋予持有期权合约者的仅仅是权力,当豆粕价格跌得很厉害的时候,我们可以选择弃权,这张合约就作废了。你有权力而无义务。换言之,可以“耍赖”。

但如果豆粕价格远远高于3000的时候,你可以行使你的权力,按照约定好的3000的价格买入。使得自身有选择的余地,故而期权被称之为option,你是可以有选择的。

这种可以见风使舵的权力,对于产业参与者们而言,是可以发挥重大作用的。
还是拿豆粕举例,上游的榨油厂买入大豆,卖出豆油和豆粕。买大豆的时候豆粕是一个价,生产出来后豆粕是什么价就不好说了。此时,榨油厂可以持有一张卖出期权。也就是约定在多久之后,有权力是以约定好的价格卖出豆粕。例如,A厂有权力在一个月后以2900的价格卖出豆粕。

我们考虑一下这和卖出一个月后的期货合约有什么不同之处。

第一种情况:豆粕价格上涨

期货:无论价格上涨到何种地步,我们必须以建仓的价格交割,作为豆粕的生产者,完全享受不到产品价格上涨带来的额外收益。并且,豆粕价格的大幅度上涨,会造成保证金追缴的问题。这可能会让企业在融资问题上猝不及防。

期权:价格如果大幅上涨,我们可以选择不行权。以市场上的高价卖出手上的豆粕。赚取产品价格上涨带来的收益。并且始终没有融资问题。

第二种情况:豆粕价格下跌

期货:豆粕价格下跌的时候,我们的豆粕空头头寸保护了我们的利润,我们依然可以以建仓时候的价格卖出豆粕。

期权:我们持有的是以2900价格卖出的权力,价格大幅下跌,我们依然可以以2900卖出。

在理论上似乎效果类似,但在实操经营上则大大不同。这涉及到保证金的问题。

交易所收取保证金的用意主要是防止参与者违约,而买入一张期权的交易者只有权力没有义务,压根谈不上违约。所以期权的买入者无需缴纳保证金,期权合约多贵就付多少钱,无需保证金。期货则无论多空,都要缴纳保证金。

我们知道企业运营现金流是非常重要的,在生产过程中的融资财务成本是很重要的一块,特别对于大宗商品行业,这可不比互联网创业公司,不是拿VC的钱而主要是银行授信或者类似的传统金融渠道。尤其强调财务规划的确定性并且成本敏感。

期货:因为未来价格不确定,必须要占用企业一块资金做保证金,企业需要资金变多。更令人担忧的是,在价格发生不利方向波动的时候,需要向交易所追加不少保证金。要是临时发生大的波动,融资可不是说融就马上能融到的。选择一开始保证金超量准备的话,财务成本就会增加了。这给企业套保的实操带来切实的问题的。

期权:持有看跌期权者(卖权),只付期权费,未来价格反向波动再大都不需要追加保证金。而且等量货物的期权费要比期货合约的初始最低保证金还低,故而财务成本低,确定性高。

那是不是期权就一定要优于期货?

并非如此,如果期权严格优于期货的话,就没有期货市场了。因为期权赋予持有者左右逢源,见风使舵的权力,故而期权的价格是不低的。期权持有者的交易对手,期权的义务方,或者称为期权的“写出方/敲出方”,不收取相当的期权费的话,何必要接受这样一种“不平等条约”呢。

当价格波动剧烈的时候,能见好就收,见势头不好就耍赖的一方,自然是大大得占便宜,彼时的期权费用必然很贵很贵。买入期权会很肉疼,但这不意味着期权很贵的时候,期权对于产业套保就没有作用了。


我们假设有一家养殖场B,要买入豆粕饲养猪,豆粕价格波动剧烈,期权费很贵。我们可以敲出(卖出)一张豆粕的卖权,也就是刚刚那个榨油厂持有合约的交易对手。假设对于B而言,价格2700是一个很舒服的成本价。B卖出约定价格在2700的期权,卖出期权的意思是承担某种义务而收入期权费用。如果豆粕价格下跌超过2700,则养殖场有义务以2700的价格全盘吃进交易对手的出货(卖出)。

情况一:豆粕价格跌穿2700

养殖场B有义务以2700的价格买入豆粕,无论彼时价格多贱。2700本来就是舒服的心理价位,能额外收入一笔不菲的期权费。缺点是享受不到额外跌价带来的好处。

情况二:豆粕价格始终没能跌破2700

养殖场B白白收取一笔期权费,其他情况不变。但如果豆粕价格上涨幅度很大的话,高昂的期权费收益也未必能弥补增加的成本。

需要注意的是,期权的敲出方因为要承担义务,是可能违约的,需要向交易所缴纳保证金。

当然,并不是说下游就一定是期权的敲出方。作为养殖场,期权便宜的时候,可以买入豆粕的买权。我们还是假设约定舒服的成本价是2700。

情况一:豆粕价格跌穿2700

养殖场B不要买权了,以市场上的低价格买入豆粕进行生产。

情况二:豆粕价格在2700以上

养殖场以2700的价格买入豆粕,把生产成本给控制住。

两种情况都无须像期货那样缴纳保证金。

目前中国证监会批准的商品期权只有豆粕和白糖,不包括产业链上的其他品种。我们假设如果有大豆期权和豆油期权的话,一家榨油厂可以进行的风险管理就很灵活了。我们可以买入大豆的买权控制住成本,然后持有豆油和豆粕的卖权,这样就能锁定权力。
当大豆价格上涨带动豆油豆粕上涨时则可以要求买权行权(执行大豆买权),以低价的成本生产,而不行权下游产品的卖权(不执行豆油和豆粕的卖权),放到现货市场高价卖。

反之,价格下跌的时候,放弃买权,以市场价低价买入原料,但以当初的卖权约定的高价格卖出产品。当然,这都需要缜密的计算,如果期权费用高昂的话,需要改变策略。不单单期权的买卖方灵活组合,还可以期货期权配合着来做。

现阶段大豆和豆油都只有期货,只有豆粕有期货和期权,如何在不同的情况下,组合不同的组合,来控制成本扩大利润,将会成为所有产业参与者必须要学习的课题。不进则退,不学习就会被善于学习的竞争对手吃掉,市场本就无情。

对于投机者来说,期权的推出当然更是大大的利好,值得庆贺一下。股票期权







 
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